米国長期金利はどこで落ち着くのか

アメリカの長期金利は節目の3％を越えてきましたが、2010年の3.8％を考えれば、まだ上昇余地はありそうです。

長期金利の決定要因は、「期待インフレ率、期待潜在成長率、リスクプレミアム」の3つとされていますが、ここでは単純に、ＧＤＰ成長率とインフレ率の合計で決まるものと仮定します。

次のグラフは、1990年以降の米国長期金利（12月時点）の推移です。

「ギャップ」と表示したのは、「ＧＤＰ成長率+インフレ率-長期金利」。
赤の棒グラフがプラス圏に出ているほど、長期金利が低すぎる可能性を示す、ということになります。

まず目立つのは2000年のＩＴバブルの時期。
この頃インフレ率は3％を越え、ＧＤＰ伸び率は4％以上ありましたが、長期金利は5％。
長期金利が低いというよりも、株のバブルで実体経済も悪酔いしていたのかもしれません。

2004～2005年も棒グラフが2％以上の長さ。
低い長期金利を、グリーンスパンは謎と呼びましたが、今では中国の為替介入（人民元売り→ドル債買い）や円キャリートレードの影響ではと言われています。

2009年は金融危機で経済が大ダメージを受けましたが、長期金利がマイナスになる訳では無いので、異常なマイナスギャップが生じています。

これではいけないと、ＦＲＢが金利を抑えにかかったため、2011～2012年には、最も大きな「金利低過ぎサイン」が出ています。

現在の3％は、ＧＤＰ+2％、インフレ率+1％を織り込んでいるといった感じでしょうか。

ちなみに、ＩＭＦは2014年の米成長率を2.5％と予想しており、インフレ率を1.0～1.5％とするなら、来年の落ち着きどころは3.5～4.0％になります。

ただし、ＦＲＢの基本的な緩和姿勢は変わっていないので、上昇速度は穏やかなものになりそう、だから株はまだ買える、というのがコンセンサスかと思われます。